หน้ามืดและล้มเหลวของตลาดโลก


หมายเหตุถึงบรรณาธิการ: นี่เป็นเวอร์ชั่นขยายของคอลัมน์ "การพัฒนาที่ยั่งยืน" จากฉบับเดือนมกราคม 2552 วิกฤตเศรษฐกิจโลกนั้นคล้ายกับอำนาจมืดมน ในทั้งสองกรณีความไม่สงบในส่วนหนึ่งของระบบ“ คู่ที่แน่นหนา” ที่ซับซ้อนส่งผลให้เกิดการล้มเหลวของเครือข่ายทั้งหมด ในกรณีที่ไฟดับไฟดาวน์ไลน์เดียวหรือกระแสไฟฟ้าเกินทำให้เกิดกระแสไฟฟ้าถูกส่งไปยังส่วนอื่นของกริดซึ่งจะนำไปสู่การโอเวอร์โหลดใหม่ ๆ เพิ่มขึ้นหลบหลีกและในที่สุดทำให้เกิดความล้มเหลวที่ผลักดันภูมิภาคเข้าสู่ ความมืด ในทำนองเดียวกันในภาวะวิกฤตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันภาวะฉุกเฉินของธนาคารในสหรัฐอเมริกาที่เกิดจากการที่กองกำลังของสหรัฐทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นได

หมายเหตุถึงบรรณาธิการ: นี่เป็นเวอร์ชั่นขยายของคอลัมน์ "การพัฒนาที่ยั่งยืน" จากฉบับเดือนมกราคม 2552

วิกฤตเศรษฐกิจโลกนั้นคล้ายกับอำนาจมืดมน ในทั้งสองกรณีความไม่สงบในส่วนหนึ่งของระบบ“ คู่ที่แน่นหนา” ที่ซับซ้อนส่งผลให้เกิดการล้มเหลวของเครือข่ายทั้งหมด ในกรณีที่ไฟดับไฟดาวน์ไลน์เดียวหรือกระแสไฟฟ้าเกินทำให้เกิดกระแสไฟฟ้าถูกส่งไปยังส่วนอื่นของกริดซึ่งจะนำไปสู่การโอเวอร์โหลดใหม่ ๆ เพิ่มขึ้นหลบหลีกและในที่สุดทำให้เกิดความล้มเหลวที่ผลักดันภูมิภาคเข้าสู่ ความมืด ในทำนองเดียวกันในภาวะวิกฤตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันภาวะฉุกเฉินของธนาคารในสหรัฐอเมริกาที่เกิดจากการที่กองกำลังของสหรัฐทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นได้ส่งคลื่นช็อกไปยังระบบการเงินของโลกทำให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลกซึ่งตอนนี้ขู่ว่าจะนำไปสู่

การล้มเหลวแบบเรียงซ้อนเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นใหม่ของเครือข่ายแทนที่จะเป็นความล้มเหลวที่เป็นอิสระและบังเอิญของแต่ละองค์ประกอบ แม้ว่ามันจะเป็นความจริงที่ว่าธนาคารหลายแห่งในสหรัฐอเมริกาและยุโรปพร้อมกันลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีการจดจำนอง (MBSs) พร้อมกับภัยคุกคามของพวกเขาตอบรับเชิงบวกในระบบเศรษฐกิจโลกขยายข้อผิดพลาดเหล่านั้น หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารและผู้กำหนดนโยบายเศรษฐกิจมหภาคได้ให้ความสนใจมากเกินไปในแต่ละโหนดของเครือข่าย (นั่นคือในแต่ละธนาคารและเศรษฐกิจของแต่ละประเทศ) โดยไม่คำนึงถึงการขยายระบบอย่างกว้าง ๆ

การตอบสนองทางเศรษฐกิจสี่ชนิดเป็นกุญแจสำคัญ ข้อแรกคือ "การหมุนของภาวะเงินฝืดหนี้" เมื่ออัตราการผิดนัดชำระหนี้เริ่มขึ้นในปีที่แล้วธนาคารได้รับผลกระทบจากการสูญเสียเงินทุนจากการถือครอง MBS เพื่อชำระเจ้าหนี้ของพวกเขา (เช่นกองทุนตลาดเงินที่ให้ยืมเงินระยะสั้น) ธนาคารขาย MBS ของพวกเขาเพื่อผลักดันราคาตลาดของหลักทรัพย์เหล่านั้นให้ต่ำลงและขยายการขาดทุนของภาคธนาคาร

ประการที่สองเมื่อธนาคารประสบความสูญเสียเงินทุนจากสินทรัพย์ที่ไม่ดีเช่น MBS พวกเขาลดการปล่อยสินเชื่อโดยการถือครอง MBS เหล่านั้นหลายครั้ง การลดลงนั้นกดดันที่อยู่อาศัยและราคาอื่น ๆ ลดมูลค่าของสินทรัพย์ของธนาคารและขยายการชะลอตัว

ประการที่สามเนื่องจากธนาคารหนึ่งแห่งหรือมากกว่าล้มเหลว ธนาคารยืมเงินระยะสั้นเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาวซึ่งธนาคารสามารถชำระหนี้ได้อย่างรวดเร็วเฉพาะเมื่อเกิดการขาดทุนจำนวนมาก เมื่อเจ้าหนี้ระยะสั้นของธนาคารเช่นกองทุนตลาดเงินเชื่อว่าเจ้าหนี้ระยะสั้นรายอื่นกำลังถอนเงินกู้ของพวกเขาเจ้าหนี้แต่ละรายพยายามที่จะถอนเงินกู้ของตัวเองออกไปก่อน ผลที่ได้คือการแตกตื่นที่ทำให้ตัวเองเป็นจริงดังที่เกิดขึ้นทั่วโลกในเดือนกันยายน 2008 จากความล้มเหลวของ Lehman Brothers “ ความตื่นตระหนกอย่างมีเหตุผล” เช่นนี้สามารถทำให้ธนาคารตัวทำละลายหมดไปได้

ประการที่สี่การล่มสลายของการปล่อยสินเชื่อของธนาคารกลายเป็นความหายนะ "ถนนสายหลัก" อย่างรวดเร็ว ขณะที่ธนาคารลดการปล่อยสินเชื่อการใช้จ่ายผู้บริโภคและการลงทุนทางธุรกิจลดลงการว่างงานกลับเพิ่มขึ้นและธนาคารประสบปัญหาการขาดทุนจากเงินทุนเพิ่มเติมเนื่องจากสินเชื่อของพวกเขาสกปรกมากขึ้น เศรษฐกิจที่แท้จริงจะกลายเป็นหางเครื่อง เฉพาะนโยบายการคลังและการเงินที่มีการขยายตัวเชิงรุกในประเทศจีนญี่ปุ่นเยอรมนีและประเทศอื่น ๆ ที่มีส่วนเกินเท่านั้นที่สามารถป้องกันไม่ให้เกิดผลลัพธ์ในสถานการณ์ปัจจุบัน ภาวะถดถอยของสหรัฐฯไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้อีกต่อไป แต่ก็ยังสามารถควบคุมได้ในสหรัฐอเมริกาและส่วนใหญ่หันไปทางเอเชียตะวันออกผ่านนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่ขยายตัว

ความเป็นไปได้ของการตอบกลับแบบขยายดังกล่าวได้รับการเข้าใจมาตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่และการป้องกันบางส่วนได้เกิดขึ้นแล้ว มาตรฐานหลักคือมาตรฐานความพอเพียงของเงินทุนที่รองรับการสูญเสียเงินทุนของแต่ละธนาคารเงินให้สินเชื่อฉุกเฉิน (ผู้ให้กู้สุดท้ายของรีสอร์ท) จากธนาคารกลางการประกันเงินฝากและนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่ต่อต้านวัฏจักร ในทางปฏิบัตินโยบายเหล่านี้ถูกนำมาใช้อย่างส่งเดชโดยไม่คำนึงถึงการรั่วไหลข้ามพรมแดนและโดยทั่วไปมีน้อยเกินไปสายเกินไป และไม่มีความสนใจในการสร้าง "ไฟร์วอลล์" ระหว่างประเทศดังนั้นการกระแทกในส่วนหนึ่งของระบบจะไม่ส่งผ่านไปยังประเทศอื่นอย่างรวดเร็ว เศรษฐกิจโลกกำลังดำเนินไปอย่างเต็มกำลังโดยไม่ได้รับความสนใจจากความยืดหยุ่นและความอ่อนแอต่อแรงกระแทก

ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายเริ่มปรับปรุงระบบการเงินและเศรษฐกิจทั่วโลกพวกเขาควรที่จะปรึกษาการวิเคราะห์แบบดั้งเดิมของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่โดยนักเศรษฐศาสตร์มิลตันฟรีดแมนและแอนนาชวาร์ตษ์ใน ประวัติศาสตร์การเงินของสหรัฐอเมริกา “ [E] การล่มสลายของ conomic” พวกเขาเขียน“ มักจะมีลักษณะของกระบวนการสะสม ปล่อยให้มันไปเกินกว่าจุดที่กำหนดและมันจะมีแนวโน้มที่จะได้รับความแข็งแกร่งจากการพัฒนาของตัวเองเมื่อผลกระทบของมันแพร่กระจายและกลับคืนสู่กระบวนการยุบ เนื่องจากไม่มีความจำเป็นอย่างยิ่งยวดที่จะต้องหยุดยั้งหินที่เริ่มถล่มทลายจึงไม่ติดตามว่าดินถล่มจะไม่เป็นสัดส่วนที่สำคัญ”

เราจะต้องจำไว้ว่าความเสี่ยงของเราไปไกลกว่าการเงินและการแก้ไขที่เราต้องการนอกเหนือไปจากนโยบายทางการเงิน ปฏิกิริยาของเศรษฐกิจและสภาพแวดล้อมทางกายภาพมีความสัมพันธ์กันอย่างใกล้ชิด การพนันที่ประมาทในโลกที่เกิดขึ้นกับฟองการเงินที่ผ่านมานั้นถูกรบกวนด้วยการเดิมพันระยะยาวที่เราได้รับจากความล้มเหลวของเราในการรับมือกับวิกฤตการณ์น้ำพลังงานความยากจนอาหารและการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ วิกฤตการณ์ทางการเงินอย่างรวดเร็วและเร่งด่วนควรเปิดตาของเราต่อภัยคุกคามทางระบบที่ยิ่งใหญ่กว่านี้และความร่วมมือระดับโลกที่จำเป็นในการแก้ไขปัญหาเหล่านี้

หมายเหตุ: บทความนี้ถูกพิมพ์ครั้งแรกที่มีชื่อเรื่อง "ความล้มเหลวและความล้มเหลว"

เกี่ยวกับผู้แต่ง

Jeffrey D. Sachs เป็นผู้อำนวยการของ Earth Institute ที่ Columbia University (www.earth.columbia.edu)

ข่าวล่าสุด